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老乡鸡IPO主动“踩刹车”,大A难出“中式快餐第一股”?

发哥说新股 格隆汇新股 2023-11-15

作者:发哥说新股
来源:格隆汇IPO研究院

近期,阶段性收紧IPO节奏这一话题受到了市场热议。


在此背景下,不少冲击上市的公司主动按下了IPO暂停键,调整了自身的上市计划。


此前,因安徽老乡鸡餐饮股份有限公司及其保荐人撤回发行上市申请,根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的相关规定,上交所终止其发行上市审核。


今年2月,安徽老乡鸡餐饮股份有限公司(以下简称“老乡鸡”)递表沪主板,保荐人为国元证券,如今,老乡鸡的IPO审核状态已变更为“终止”。


图片来源:上交所官网

老乡鸡曾被寄予了厚望,毕竟市场都在期待着“中式快餐第一股”的诞生,然而,现实不能“画饼”,它往往是残酷的,可以发现,不同于“硬科技”,当下消费类企业的上市之路可谓是“荆棘丛生”

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 开店超千家

老乡鸡是一家专业提供中式快餐的全国连锁经营企业,公司品牌为“老乡鸡”。

图片来源:招股书

公司前身为老乡鸡有限,老乡鸡有限成立于2003年10月,并于2021年7月整体变更为股份有限公司。


根据官网,回顾品牌的发展历程,束从轩是个60后,1982年他从部队复员回到安徽肥西县老家,拿着为结婚准备的1800元买了一千只土鸡,开启土鸡养殖事业。2003年,束从轩成为安徽最大的土鸡养殖农户之一。10月2日,第一家店“肥西老母鸡” 快餐店在合肥舒城路开业,正式从农牧养殖跨界到中式快餐行业。


图片来源:公司官网

2012年3月,为开拓省外市场做准备,肥西老母鸡品牌升级,正式更名为“老乡鸡” 。


根据此前披露的招股书,截至报告期末,公司拥有997家直营门店、102家加盟门店。公司建立了以直营门店销售为主,加盟门店销售相结合的营销体系,通过标准化的供应链管理体系、线下网点布局,形成了覆盖安徽、江苏、湖北、上海、深圳、北京、浙江等区域的门店网络。


截至招股说明书签署日,合肥羽壹持有公司18,584.39万股,占公司股份总数的51.62%,为公司控股股东。束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文5名家族成员为公司实际控制人,直接和间接实际控制公司股权的比例为91.32%。


值得注意的是,束小龙、董雪系夫妻关系,束小龙与束文系兄妹关系,公司董事长束从轩系束小龙、束文的父亲,公司副总经理张琼系束小龙、束文的母亲。


根据中国饭店协会、新华网联合发布的《中国餐饮业年度报告》,老乡鸡在2020年中国快餐小吃企业排行榜排名第1位,老乡鸡在2021年中国快餐小吃企业排行榜排名第3位;根据中国烹饪协会发布的《2021年餐饮企业百强名单》(包括正餐、快餐、团餐、火锅、小吃等餐饮业态),老乡鸡排名第18位。


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 毛利率连降?

俗话说,民以食为天,吃饭是刚需。如今的餐饮业越发多元化,其中,中式快餐以适合国人的“中国味道” 吸引着大量消费者。

根据弗若斯特沙利文报告,在我国拥有14亿人口的消费基础上,随着城市化水平的提高及消费者对食品安全及快捷方便的追求,未来我国快餐市场将持续增长。预计2025 年,我国快餐行业市场规模将突破15,000亿元。


虽说此前疫情对餐饮业带来了冲击,不少入局者败退离场,但可以发现,老乡鸡的业绩存在一定的韧性,没有“变脸”。


报告期内(2019年至2022年6月30日),老乡鸡实现营收分别为28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元、20.11亿元,公司营收规模相对较大;归属于母公司所有者的净利润分别为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿、0.76亿元。


具体来看,报告期内,老乡鸡的综合毛利率分别为19.02%、17.28%、16.56%、16.47%,呈下降趋势,主要原因是公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响所致。 


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 走出去很难?

众所周知,中华饮食文化博大精深,各地域之间的饮食和消费习惯差异较大。一个餐饮品牌若想在激烈的市场竞争中脱颖而出,立于不败之地,需要走出舒适区,有效地经营扩张,并学会因地制宜,进而成长为全国性品牌。

对于目前的老乡鸡来说,这可是不小的挑战。


公司连锁经营门店创立于安徽省合肥市,截至目前已广泛覆盖安徽省各主要城市。老乡鸡从2017年开始逐步向安徽市场以外的区域扩展,目前已进入上海、湖北、江苏、浙江、深圳和北京等地。


由于公司目前生产加工基地仍主要在安徽省合肥市,受限于新鲜及短保食品的销售半径,老乡鸡目前仍存在着营业收入主要来源于安徽地区的市场集中风险。 


省外市场的空间潜力很大,但拓展的压力也随之加重。事实上,报告期内,公司毛利主要来源于华东地区。华南和华北区域均属于新拓展的销售区域,尚无法覆盖固定成本,毛利率为负数,在某种程度上拖了后腿。


显然,餐饮企业需要通过产品创新和服务提升,来抓住消费者的胃和心,进而树立自身的核心竞争力。


老乡鸡原计划拟募资12亿元,募投项目的建设有助于提升公司中央厨房产能规模,完善全国门店布局,提升公司市场占有率以及强化智能化管理水平等。


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 上市不容易?

事实上,由于财务相对不透明、合规程度低等原因,餐饮企业的上市之路一向比较坎坷放眼A股资本市场,能成功上市的餐饮企业并不多。

跟随市场大环境的变化,面对越来越卷的市场以及不可控的“黑天鹅事件”,很多餐饮企业开始拥抱资本,来巩固业务的护城河,为自身赋能。


现阶段,全面注册制下IPO审核趋严,“吃穿住”类IPO撤单频发,更重要的是,今年8月底,证监会充分考虑当前市场形势,完善一二级市场逆周期调节机制,围绕合理把握IPO、再融资节奏,作出相关安排。比如,根据近期市场情况,阶段性收紧IPO节奏,促进投融资两端的动态平衡。在某种程度上,这会改变不少公司的上市节奏。


本次老乡鸡撤回发行上市申请,是养精蓄锐,还是选择在其他资本市场上市,目前还没有答案。其实,近年来,有很多餐饮标的赴港上市,一方面是出于自身的发展规划的考量;另外也是考虑到了自身更容易满足港股上市的条件(审核周期较短、上市门槛较低等)。不过,现今港股的估值处于相对底部水平,新股上市的气氛相对冷清,投资者处于谨慎观望状态。

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 结语

在中式快餐这条赛道上,老乡鸡目前虽然已具备一定的品牌认知度,但在运营管理上仍存在压力,品牌效应及规模效应并没有完全凸显。基于目前阶段性收紧IPO节奏的背景,相关企业的上市之路生出了不少的变数,入局者,尤其是消费类公司,需要向市场证明自身经营的可持续性,不断提升造血能力,才有机会闯关成功。
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